泰格医药的“定时炸弹”在滴答作响

来源：医药投资部落

作为国内规模最大的定时炸弹临床CRO企业，从最初的泰格50万启动资金到如今执掌千亿，是医药行业的神话。

8月25日，滴答作泰格医药发布半年报公告，定时炸弹公司上半年实现营业收入35.94亿元，泰格同比增长74.78%；归属于上市公司股东的医药净利润11.92亿元，同比下降5.02%。滴答作

这是定时炸弹10年来，泰格医药第一份净利润同比下降的泰格半年报。

不是医药传说中的“CXO寒冬”到来了，也不是滴答作泰格医药不努力，只是定时炸弹这一届韭菜不行。

事实上，泰格得益于国内大量新冠口服药和新冠疫苗如火如荼的医药临床试验，泰格医药的主营业务仍然繁荣。

报告期内，泰格医药临床试验技术服务收入21.72亿元，同比增长110.16%；临床试验相关服务及实验室服务收入13.8万元，比上年同期同比增长35.88%。

来源于主营业务的净利润，也从去年半年报的5.43亿增加到今年半年报的7.71亿，增幅42%，利润增长速度低于收入增长速度，主要是新冠相关业务的成本高企，利润率不高。

泰格医药净利润之所以下降5.02%，主要怪这届韭菜不给力，泰格医药庞大的投资产生的收益急剧下降，影响了净利润整体表现。

自2015年开始，泰格医药就不满足于纯粹的CRO业务，开始布局投资业务，在最近2-3年其对外投资规模更是急剧膨胀，已经成为中国生物医药一级市场举足轻重的玩家之一。

根据泰格医药半年报数据显示，其账上现有非流动性金融资产高达96.78亿，其中上市公司股份1.65亿，医药类基金48亿，非上市公司股权47亿。

这几乎高达百亿的没有流行性的资产，其公允价值变动的收益，也被泰格医药计入了每年的净利润。

简单来说，大量未上市的医药企业的投后股权增值，这种基本无法在短期内有效变现的纸面财富，都被泰格医药计入了上市公司当期利润。

泰格医药2020年的净利润为20.29亿，其中来自投资收益为11.38亿，占比56%；2021年净利润为33.92亿，其中投资收益为18.15亿，占比53%。从投资收益占比都超过50%来讲，泰格医药是一家副业做临床CRO的VC公司。

如此高企的投资收益，来自于过去3年的一级市场与二级市场共振的生物医药大牛市。

各类散户韭菜和机构韭菜的疯狂涌入，使得二级市场的医药股价格屡创新高，由此带动了一级市场极大的投资热情，各类初创企业融资如烈火烹油。

泰格医药处于临床CRO的特殊位置，可以近水楼台先得月，得以在早期阶段布局了很多初创的Biotech企业，而一级市场的疯狂，又使得短期内这些Biotech企业的估值暴涨，给泰格医药带来了巨大的“公允价值变动收益”。

但是从2021年下半年开始，韭菜开始不给力了，盛宴结束了，全球范围进入了生物医药板块的超级熊市，无论美股、港股还是A股，生物医药股票的价格飞流直下，跌去90%以上者比比皆是。

寒冷迅速从二级市场传递到一级市场，PE和VC的投资热情急剧下降，生物医药行业饿殍满地，拿不到下一轮融资的Biotech企业大量涌现，即使能够拿到新一轮融资的幸运儿，其估值上涨的幅度也和前两年不可同日而语。

在这种情况下，泰格医药账面上接近百亿的股权投资，无疑是一个“定时炸弹”。

今年上半年，泰格医药的“公允价值变动收益”仍然有4.13亿，但是相比于2021年上半年的9.06亿，收益已经接近腰斩，这也是2022年上半年泰格医药整体利润下降的原因。

之所以投资收益没有和二级市场医药板块一样暴跌，主要因为泰格医药直接或者间接持有的，绝大部分是未上市公司股权，无论经营状况如何，只要公司没有破产清算，大概率仍然以最新一轮融资的一级市场估值计价。

但是这种情况不可能永远持续下去。

“定时炸弹”可能被引爆的方式有很多种。

比如，被投资的Biotech公司现金流中断而宣告破产清算，或者IPO后市值低于一级市场融资估值，都有可能造成“公允价值变动收益”为负数。

所以，如果这次生物医药的资本寒冬继续持续下去，泰格医药高达百亿的对外股权投资，最终如何妥善收场，是一个行业普遍瞩目的问题。

当然，也有可能等到下一波生物医药的大牛市，赚个盆满钵满，前提是，大部分被泰格医药直接或者间接投资的未上市公司，能够熬过这个冬天。

(责任编辑：综合)