锂矿的冰与火之歌！基本面与股价大背离，终究难逃周期宿命？

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据最新数据显示，期宿周五电池级碳酸锂涨4500元/吨，锂矿离终均价报55.9万元/吨，冰大背工业级碳酸锂涨4000元/吨，歌基股均价报54.50万元/吨，本面续创历史新高。究难

东证期货分析师陈祎萱10月24日发布的逃周研报显示，10月18日，期宿Pilbara Minerals进行了第十轮锂精矿预拍卖，锂矿离终竞价约为7100美元/吨，环比增长1.6%，续创历史新高。而相较环比上涨约10%的第九次拍卖价格，本轮环比增幅出现明显收窄。

产品价格走高，锂盐厂也迎来业绩爆发。据财联社不完全梳理，锂盐厂今年前三季度净利同比增速普遍超过2.5倍，其中以超45倍的增幅遥遥领先，和的增幅也分别达到29倍和8倍。但Q3业绩环比增速出现分化，和融捷股份增长最为突出，、天华超净和天齐锂业下滑最为明显，Q3净利可能出现负值。据财联社记者报道，Q3业绩分化出于四川限电、青海疫情等原因。

值得注意的是，相较分化的Q3业绩，锂盐厂的股价表现却很统一。锂盐上市公司股价自历史最高点迄今累计最大跌幅普遍超过两成，其中融捷股份和赣锋锂业跌6成左右，和跌约5成。

分析人士指出，目前，锂矿锂盐的价格走势与锂行业公司股价的走势，出现了前所未有的大背离。这就预示着，锂矿在资本市场眼中仍然具有很强的周期属性，供需状况的循环往复构成了资源股的周期性，也代表了其业绩和股价波动规律的本质。

从锂盐未来供需格局来看，8月底天齐锂业副总裁李果表示，“预计未来18个月内产品仍然是供不应求，虽然随着产能陆续投放，供需紧张的格局会得到一定改善。”不过，有分析人士预期，矿端新增产能即便有所延期，可能也只是短期影响，大的趋势就是矿端产能在逐步释放。

分析人士认为，一旦上述预期得到验证，即便四季度锂矿股盈利继续提升，亦难以出现系统性上涨，这也是周期股所共同面对的问题。如1800亿海运龙头，前三季度净利润达972亿元，最新动态市盈率为1.4倍，股价自去年7月阶段高点迄今股价累计最大跌幅达55%，或反映出市场对公司未来业绩的担忧。

五矿证券孙景文团队9月底的报告指出，有无自供矿的厂商单吨盈利差距将会逐渐拉大。分析人士指出，公司是否自有锂矿才是起决定性作用的因素，主业分别为电机制造和防静电超净产品的江特电机和天华超净的业绩、股价表现落后验证了此观点。

孙景文亦指出，锂盐环节相对矿端的超额涨幅、超额利润逐级收窄（锂盐环节产能的大幅扩张将加剧该趋势），即便是自有矿，未来投产绿地项目的成本也将明显走高。

行业人士指出，除了那些无稳定原矿来源，或依靠包销协议买矿的锂盐厂商在经受市场的考验，天齐锂业、赣锋锂业等手握大矿的公司面临着利润收窄的压力。这是因为锂盐的生产环节因为产能大幅扩张和矿端成本走高，超额利润正在逐渐萎缩。正是因为资本市场并不看好锂盐厂商能维持如今较高的盈利能力，这些公司的股价才会与业绩出现如此大的背离。

从锂盐价格未来走势来看，最新研报认为，2022Q4/2023Q1价格将持续上涨。此外，若锂三角协议达成，全球锂盐供给增量的释放将进一步延缓，锂盐价格高位运行的时间将进一步后延。

但是，有观点认为，在高利润率和供需紧张的刺激下，明年开始锂盐供给端会明显增长，供需紧张程度将明显缓解，碳酸锂等产品价格难以维持高位。

孙景文认为，锂矿、锂盐价格在短期将大概率延续强势，但类似2021Q4、2022Q1的“锂盐价格先行、领涨于矿价、矿价补涨、进而推动锂盐价格螺旋式上涨”的情形再现的概率不大。

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